金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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