四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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