射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局，下游市(shì)场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智(zhì)微正式在科创板上市。公司(sī)股价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级市场受到(dào)资本热(rè)捧。据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国以(yǐ)及金沙江创投(tóu)等一系列(liè)外部机构股东。截至上(shàng)市(shì)前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也(yě)走出了破发的行情，该公(gōng)司(sī)股价于(yú)去年下半年(nián)触底回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级(jí)市场遇冷背后(hòu)，是(shì)射(shè)频(pín)领域正面临变局。目前，正射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于(yú)智(zhì)能(néng)手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射(shè)频前端市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应(yīng)市场变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务为射频前端芯片及模组的(de)研(yán)发、设计(jì)和销售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机以及物联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等(děng)智能(néng)手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由于持续(xù)进行高(gāo)额(é)研发投入；下游客户集(jí)中(zhō顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ng)且具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加下游去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产品结构更(gèng)接近(jìn顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但(dàn)仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之(zhī)路。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开始进入(rù)融资快车道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三(sān)轮(lún)融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧(huì)智微的(de)股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二(èr)期、广(guǎng)发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上(shàng)的外(wài)部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投(tóu)通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二(èr)期(qī)在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后一轮持(chí)续(xù)加注(zhù)的红杉(shān)中国，平(píng)均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出(chū)货量的大(dà)幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧(huì)智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增(zēng)速持续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资(zī)本市场对包括慧智微在(zài)内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端的市(shì)场为190亿(yì)美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频(pín)前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射(shè)频前端的市场年(nián)复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪华股东(dōng)突(tū)击(jī)入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以(yǐ)外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈(chéng)现出一片红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一(yī)步压(yā)低了(le)自身的利(lì)润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林(lín)此前曾表示(shì)，国(guó)产射频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个射(shè)频细分(fēn)赛(sài)道还(hái)会有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的(de)关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截(jié)至(zhì)目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个数据是(shì)近50家，且投资机构(gòu)涵(hán)盖(gài)了(le)投资机构涵盖(gài)了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设(shè)以及补充流(liú)动(dòng)资金。具(jù)体(tǐ)战略(lüè)规(guī)划方面，其表示(shì)将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的市场份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术(shù)迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤(lǜ)波器(qì)、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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