昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自202科兴是美国的还是中国的2年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货科兴是美国的还是中国的价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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