银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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