调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì2升是多少斤啊 2升是多少毫升)旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。2升是多少斤啊 2升是多少毫升

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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