银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tpupil是什么意思 pupil是可数名词吗ōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险(xiǎnpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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