5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yu日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗án)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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