四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　_D是什么意思，_3是什么意思rong>关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。_D是什么意思，_3是什么意思>

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存_D是什么意思，_3是什么意思款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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