原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业各(gè)环(huán)节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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