核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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