金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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