原本(běn)被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是(shì)去(qù)库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不(bù)断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力(lì)，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需(xū)库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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