本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作(zuò)为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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