银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚动节(jié)假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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