金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受(s压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用hòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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