银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的(de)情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěnbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗g)体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒngbjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗)体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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