5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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