调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子>

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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