财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一(yī)轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在一季度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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