2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐ风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ng)下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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