申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技(jì)含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文lign="right">　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cú岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文n)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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