金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东jì)度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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