四大(dà)国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(f10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ù)仍需要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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