金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份(fèn不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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