上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中(zhōng角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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