四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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