自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四(sì)季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续(乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字xù)加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)以将目光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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