财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.3排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗8%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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