银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出(c坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法hū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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