5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否娜能组成什么词，娜字能组什么词语(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02娜能组成什么词，娜字能组什么词语

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。

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