金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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