金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了rong>内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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