来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍是通胀(zhàng)压(yā)力(lì)太大(dà)。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员(yuán)会评(píng)估货(huò)币政策(cè)的(de)滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些(xiē)额(é)外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经济温(wēn)和增长，有可能(néng)避(bì)免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息(xī)，本(běn)次加息依(yī)然是(shì)共识；认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不需要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近达(dá)到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间(jiān)，当前降息(xī)并不合适。关于银行(xíng)和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性银(yín)行发(fā)挥非常重要(yào)的(de)作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金(jīn)余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债(zhài)、机(jī)构债务和机(jī)构抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持(chí)加息的关键仍在于通胀(zhàng)压(yā)力较大。例如，3月(yuè)美国核心(xīn)通22寸是多少厘米胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月(yuè)处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息是(shì)80年代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有(yǒu)哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述(shù)修改为“1季度经济(jì)活(huó)动以(yǐ)适度(dù)的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几个月(yuè)就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方面，或将停止加息。重申委员会将评估(gū)货币政(zhèng)策的(de)滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和(hé)通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金(jīn)融发(fā)展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储(chǔ)加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可(kě)能”），重申这对经济、就业(yè)和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现经济衰退(tuì)，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议时，就(jiù)已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题(tí)；不过，鲍威尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是(shì)共识(shí)，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利(lì)率终点(diǎn)的(de)问(wèn)题(tí)，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上不需要利率提高那么(me)高，正在(zài)评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意味(wèi)着也许可以(yǐ)暂停加息了。后(hòu)续政策变化的关(guān)键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于(yú)目(mù)标(biāo)水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危机的(de)影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关(guān)于债务(wù)上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上限(xiàn)，如(rú)果没有(yǒu)达成(chéng)债(zhài)务协议，经济后果“高度(dù)不确定(dìng)”。此(cǐ)前(qián)，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于(yú)美联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法定举债上限，美国(guó)财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特(tè)别措施，避免联邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美(měi)国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美(měi)国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较(jiào)之前(qián)更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演(yǎn)变成系统性风险的(de)概率或(huò)有限，但中小银行破(pò)产或依然会出(chū)现。目前市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美(měi)国(guó)通胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 22寸是多少厘米