高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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