大(dà)家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(niá特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比n)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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