调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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