四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低银(y是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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