5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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