公募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集中于原来的(de)证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机(jī)构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但(dàn)券(quàn)商和(hé)托管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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