财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分(fēn)别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅戊戌年是哪一年是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快戊戌年是哪一年速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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