私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县chú)公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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