昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分(4斤是多少克，0.4斤是多少克fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大4斤是多少克，0.4斤是多少克起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.94斤是多少克，0.4斤是多少克9亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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