申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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