5月13日，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这则(zé)小公告(gào)体现出市场对(duì)这一“中特(tè)估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年一(yī)季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估(gū)值(zhí)方式等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国(guó)基金报采访(fǎng)多位投研人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国(guó)央企主题基(jī)金(jīn)发行，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月(yuè)15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪(zōng)央企科技引领、央企(qǐ)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上(shàng)报的(de)央国(guó)企基金在排队入(rù)市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表示(shì)，央(yāng)企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪上(shàng)是构成催化(huà)因素(sù)的，近期银行股大涨的(de)一个催化因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题(tí)基金的(de)申报(bào)发行(xíng)，我认为(wèi)确实(shí)会(huì)成为引(yǐn)爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面(miàn)都在向好，下半年(nián)，中特估(gū)有可能独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金章恒(héng)更是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东(dōng)回(huí)报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支(zhī)持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去年以来(lái)公募基金(jīn)发行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期(qī)多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热(rè)下(xià)将为市场(chǎng)带(dài)来增量资金，有(yǒu)望推动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认(rèn)为，公募(mù)基金积极布局央国企主题基金，一方面(miàn)是因为(wèi)新一轮深化(huà)国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上(shàng)市公司的投资(zī)价值凸显，该(gāi)主题的基(jī)金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落实公募基(jī)金(jīn)行业高质量发(fā)展(zhǎn)的要(yào)求，引导更多资金(jīn)参(cān)与(yǔ)央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市(shì)场(chǎng)改革、服(fú)务实(shí)体(tǐ)经(jīng)济和国家(jiā)战(zhàn)略的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示，未来央(yāng)企ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交(jiāo)易(yì)活跃度(dù)，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行情的催化(huà)剂。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构(gòu)性行情明显，中特估(gū)和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为两大明显的(de)主(zhǔ)线，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却(què)，在此背景下，一(yī)些基金经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直(zhí)言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面在今年会有(yǒu)重大的向上变(biàn)化的机(jī)会，比(bǐ)如火电，会受益(yì)于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会(huì)受益于(yú)今年市场(chǎng)成交(jiāo)量(liàng)的放大(dà)，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是(shì)非(fēi)常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻合，为在下半年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始(shǐ)重(zhòng)视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年(nián)分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主，包括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益(yì)率极(jí)高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国(guó)央(yāng)经(jīng)营(yíng)管理价值导向变化，我们判(pàn)断经营(yíng)成(chéng)果随之改(gǎi)变(biàn)是一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体(tǐ)现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公(gōng)司(sī)经营层面(miàn)可能(néng)发(fā)生显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药(yào)和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少基(jī)金在行动(dòng)。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年年筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思报前十大重仓股股票池中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报(bào)披露的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高(gāo)。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的(de)数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例(lì)，一季度(dù)超(chāo)过30％的(de)偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概念股，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如(rú)此，中(zhōng)信证券数据统计也显示，一(yī)季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国企的(de)持股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港股央国(guó)企持股总市值占港股(gǔ)持股总市(shì)值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻(kè)影响基金公司的投研(yán)，落(luò)实到(dào)日(rì)常的投研流程和(hé)实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门(mén)构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面，从顶层设计(jì)改变研究(jiū)员过去对国央企的(de)固定思维，需要(yào)实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花(huā)精力去进行跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金在行(xíng)动(dòng)上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门的股票(piào)库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了(le)解国央企经营思(sī)路和财务导向的变化，结合行业趋(qū)势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈(tán)到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深(shēn)刻(kè)的(de)认识：首先要认识市(shì)场体制(zhì)机(jī)制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所体现的(de)鲜明中(zhōng)国元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估值体系(xì)，而不是(shì)简单套(tào)用国(guó)外的传统估值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公司(sī)，一直在发生的(de)变化。”万家基金(jīn)经理章恒(héng)表示(shì)，万(wàn)家基(jī)金一直(zhí)非(fēi)常关(guān)注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融(róng)、建(jiàn)筑等多个(gè)领(lǐng)域，因此也是一(yī)定(dìng)能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国(guó)特色的估值体(tǐ)系是资本市场(chǎng)使命，投资者(zhě)需(xū)要学(xué)习领会(huì)并针对(duì)原有的估值体系(xì)进行改造，以适(shì)应现实的需要(yào)。明(míng)确该体系(xì)的框架是第(dì)一(yī)位的(de)工(gōng)作，合理(lǐ)设(shè)置指标也非常重要，投(tóu)资者的(de)认(rèn)可和实施是(shì)最(zuì)终该体(tǐ)系能否具备(bèi)长期(qī)价(jià)值的基(jī)础。不过(guò)，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市(shì)场化认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价(jià)值与国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需要(yào)承担社会公(gōng)共(gòng)责任等(děng)。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的(de)估值方(fāng)式要充分体现企业的(de)社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的(de)价(jià)值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金流折现为主要方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国(guó)特(tè)色的ESG评价(jià)体系(xì)，充(chōng)分体现企业的社会价(jià)值与国家战略价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投(tóu)资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形(xíng)成(chéng)了初步的(de)企业(yè)社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司(sī)环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基(jī)金经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注重企业(yè)价值的可持(chí)续估值，要(yào)重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要(yào)素对企业(yè)稳健成(chéng)长的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续增长(zhǎng)的(de)盈利、科技创新对提(tí)升企业(yè)内在(zài)价值的积极(jí)作(zuò)用，这样有利于提(tí)高估(gū)值(zhí)定价(jià)模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟(shú)的量化指标可(kě)以使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细(xì)致分析在估值思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成本等(děng)，以(yǐ)及在纵向和横(héng)向上(shàng)的研究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企(qǐ)业(yè)价值的(de)关系。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化，还有估值结论和(hé)估值(zhí)判断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好地(dì)适应中(zhōng)国的市场和经(jīng)济特点，提供(gōng)更精准、更合理的企业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基金首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家魏凤春直言，这需(xū)要在实(shí)践中进行探索，目前尚没(méi)有公(gōng)认的(de)指(zhǐ)标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：泉州电动车网 福建骑行网 筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思