申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是(shì)如韦(w纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗éi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(sh纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗-height: 24px;'>纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗ì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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