金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方>三是国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方guān)，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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