上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市(shì)公司华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思是(shì)因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fá华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思ng)控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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