4月18到(dào)19日(rì)税期缴款，而(ér)4月(yuè)通常是(shì)缴税大(dà)月，因此(cǐ)走款(kuǎn)可能对银行(xíng)间流动性(xìng)带(dài)来了一定(dìng)的压(yā)力。此外，参考近期(qī)票据利(lì)率走势(shì)，预(yù)计信贷(dài)增速较一季度将会有所放缓，但4月预计(jì)仍将(jiāng)保持(chí)同比多(duō)增的态势。税期缴款叠加信贷(dài)投放，银行(xíng)系统(tǒng)整体(tǐ)资金流(liú)出，因此向(xiàng)同业融出的意(yì)愿(yuàn)和能力有所降低(dī)。

　　▍其三，资(zī)金较为拥(yōng)挤可(kě)能会(huì)导致债市脆(cuì)弱性(xìng)和敏感度增加，且(qiě)投(tóu)资者对于未来一个月资金利率上行的担忧(yōu)增加。

　　从(cóng)质(zhì)押式回(huí)购成交量(liàng)和我们测算的杠杆率来看，虽然上周受资(zī)金收(shōu)紧影(yǐng)响，加(jiā)杠杆(gān)情绪有所降温，但依然处于(yú)历史(shǐ)相对积极(jí)的水平，导(dǎo)致债(zhài)市敏(mǐn)感度增(zēng)加。此外投(tóu)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手资者对货币政策力度(dù)以(yǐ)及跨月资金(jīn)面情况仍(réng)存担忧，使(shǐ)得市场上对于未来一个月内(nèi)资金(jīn)价(jià)格上行的(de)预期(qī)更为(wèi)强烈(liè)。

　　▍后市展(zhǎn)望：五一(yī)假期临近，回购资金的期限被动拉长，利率下行空间(jiān)有限。

　　月末往往财政集中(zhōng)支出(chū)，向市(shì)场释放资金；但跨月前夕银行资(zī)金融出意愿(yuàn)一(yī)般较低，预(yù)计资金(jīn)波(bō)动幅(fú)度较大。对于债市而言，短期交易主线或延续政(zhèng)策与基本面(miàn)预期交易，预计利(lì)率以(yǐ)震荡走势为主，建议投资者关注资(zī)金面的边际变化(huà)，警惕流动(dòng)性(xìng)大幅(fú)收紧对(duì)债(zhài)市情(qíng)绪以及头寸管理的影响。

　　▍风险(xiǎn)提(tí)示：

　　央行货(huò)币政策(cè)不及预期；经(jīng)济复苏节奏不及(jí)预期；银行间市场流(liú)动性过快收紧(jǐn)。

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