核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(为什么福建女人不能娶qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ为什么福建女人不能娶)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(为什么福建女人不能娶xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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